出品：新浪财经上市公司研究院

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作者：cici

随着2026年A股三季报披露收官，日化护肤行业的业绩分化图谱愈发清晰。在消费疲软与流量成本高企的双重挤压下，行业呈现冰火两重天的格局：上海家化、珀莱雅等企业凭借多品牌矩阵或降本增效实现业绩双增；而锦波生物、丸美生物等遭遇业绩双降；更有水羊股份、嘉亨家化等公司陷入“增收不增利”的尴尬境地，暴露出规模扩张背后的盈利质量隐忧。

从整体数据来看，日化护肤赛道内部已出现显著的结构性分化。根据统计的14家代表性A股上市公司三季报数据，行业大体可分为三大阵营：以珀莱雅、上海家化为代表的“业绩双增”派，以锦波生物、丸美生物、华熙生物为代表的“业绩双降”派，以及以嘉亨家化、水羊股份为代表的“增收不增利”派。其中，后两类企业的经营困境，成为市场审视行业周期的核心切片。

锦波生物、丸美股份、华熙生物业绩双降 老牌企业与高增长神话的褪色

在“双降”阵营中，除了丸美生物此前在部分单季度的疲软外，重组胶原蛋白龙头锦波生物与老牌国货上海家化（注：此处上海家化为双增，对比图中另一派）的落差最引人关注。具体来看，锦波生物前三季度营收10.65亿元，同比下滑17.80%；归母净利润3.54亿元，同比下滑37.72%。

锦波生物的营收利润双降，与其所处的高壁垒医美/护肤原料赛道通常的高增长预期形成剧烈反差。这可能意味着，在重组胶原蛋白赛道竞争日益激烈、同类竞品加速获批入局的背景下，其先发优势正在被稀释，终端动销放缓或渠道调整对业绩造成了直接冲击。

另一家遭遇双降的是丸美生物。公司前三季度营收22.35亿元，同比下降8.79%；归母净利润1.37亿元，同比大跌43.71%。丸美的利润降幅远超营收降幅，说明其在收入端下滑的同时，依然维持了高昂的销售费用投放。面对眼部护理等传统优势赛道竞争加剧，丸美在品牌年轻化转型和线上渠道争夺中陷入了“投流换量但难阻营收下滑”的恶性循环。

此外，华熙生物延续了调整态势，营收25.96亿元（同比-17.94%），归母净利润1.86亿元（同比-26.27%），仍处于业务结构重塑的阵痛期。

双增阵营：确定性依然存在

尽管行业整体承压，但具备强品牌力、多品类矩阵或成本控制能力的企业依然交出了亮眼的成绩单。

上海家化成为本次三季报的最大亮点，其营收53.61亿元（同比+8.06%），归母净利润高达8.06亿元（同比暴增98.95%）。这一利润接近翻倍的增幅，主要得益于其聚焦高毛利美妆品牌的战略调整，以及通过数字化和精简组织带来的降本增效成果兑现（注：其中也包含出售非核心资产的投资收益）。

珀莱雅则继续稳坐国货龙头交椅，营收76.27亿元（+7.46%），归母净利润12.56亿元（+22.46%）。尽管面临主品牌失速和流量成本上升的压力，但其多品牌（彩棠、OR等）的持续放量，以及收购花知晓带来的报表增厚，依然支撑了其业绩的绝对值增长。

总体而言，2026年三季报揭示了日化护肤行业进入存量博弈期后的残酷现实：流量红利的消退让依靠“烧钱换增长”的代运营和中小品牌举步维艰（增收不增利）；而缺乏技术迭代或品牌焕新能力的老牌企业则面临规模萎缩（业绩双降）。未来，如何在高企的营销费用与日新月异的消费者需求之间找到真正的盈利平衡点，将是所有日化企业必须跨越的生死线。